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目前，一些跡象顯示“股債蹺蹺板”效應(yīng)在發(fā)生變化，資金可能出現(xiàn)回流債券基金的情況。博時基金固定收益研究部日前在媒體采訪中，就債券市場配置價值展開分析。

　　9月下旬股漲債跌的行情，主要是源于一系列政策組合拳出臺以及預(yù)告即將出臺后，投資者風(fēng)險偏好升高，對未來政策預(yù)期過度交易，資金短期從債市流向股市，引發(fā)的股債‘蹺蹺板’效應(yīng)。

　　目前，預(yù)期調(diào)整帶來市場大幅波動的階段可能過去，市場會逐漸增加對現(xiàn)實，即政策效果的關(guān)注。從近期市場來看，股市在前期經(jīng)歷大漲和回調(diào)之后，進入了橫盤調(diào)整的階段。隨著市場情緒逐漸穩(wěn)定，債市交易情緒逐漸回暖，部分資金回流債券基金，一些品種估值已開始修復(fù)。

　　目前資金回流債券基金的大致規(guī)模是多少？

　　在這波資金回流潮中，哪類債券基金更為吸金？

　　答：關(guān)于資金回流債券基金的具體規(guī)模，市場數(shù)據(jù)的統(tǒng)計和更新存在一定的時滯，難以觀察全市場變化總體情況。

　　不過債市市場走勢可以觀察其中變化，非銀偏好的品種在長假后出現(xiàn)了一定程度的估值修復(fù)，信用利差有所壓縮，反映部分資金有所回流。

　　理財資金和個人投資者偏好的短債，機構(gòu)投資者偏好的中長期債基，以及伴隨權(quán)益市場反彈或具備上漲彈性的轉(zhuǎn)債基金等，各類型債基都有不同程度的流入。

　　此次債券市場回調(diào)之后，機構(gòu)配置盤

　　也開始增加，個人和機構(gòu)投資者的操作動向如何？

　　答：9月底以來穩(wěn)增長政策密集出臺，政策組合拳力度大于以往，強預(yù)期下債券市場出現(xiàn)回調(diào)，機構(gòu)配置盤開始增加。

　　從現(xiàn)券市場交易情況匯總跟蹤看，9月底以來交易型機構(gòu)如基金公司和證券公司在二級市場上凈賣出利率債，而配置型機構(gòu)如農(nóng)商行和保險公司對利率債保持持續(xù)的凈買入，是債市主要的配置力量。

　　對于個人投資者，由于市場情緒和風(fēng)險偏好的轉(zhuǎn)向，部分投資者可能會將資金從債市轉(zhuǎn)移到股市，這種股債切換動作對債市資金形成一定擠壓，形成了股債“蹺蹺板”效應(yīng)。

　　對于機構(gòu)投資者，大部分機構(gòu)投資者更傾向于認為債市在經(jīng)歷預(yù)期波動后會逐漸回歸基本面。機構(gòu)投資者認為隨著理財資金的季節(jié)性流入，預(yù)計10月中下旬后理財?shù)呢搨藢⒏悠胶?，有利于穩(wěn)定債市的配置需求。

　　此外，機構(gòu)投資者認為當(dāng)前資金利率、經(jīng)濟節(jié)奏、政策取向等層面大概率不指向債券市場大幅調(diào)整，因此本輪債市或存在一定調(diào)整，但調(diào)整空間相對有限。

　　站在目前時點，如何看待債券基金的

　　配置價值？有哪些機會？同時有哪些風(fēng)險需要注意？

　　答：對于債券市場而言，9月通脹數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)偏弱仍印證了當(dāng)前基本面修復(fù)動能不足，債券基金仍具有一定的配置價值。

　　不過本輪債市調(diào)整受政策預(yù)期扭轉(zhuǎn)影響明顯，短期來看，政策動態(tài)頻頻，風(fēng)險偏好的上行對債市情緒形成壓制，股債蹺蹺板效應(yīng)仍顯著，需關(guān)注股市情緒和非銀規(guī)模變化的影響，債市可能面臨一定調(diào)整壓力。

　　中長期來看，本輪穩(wěn)增長政策力度大于以往，后續(xù)落地或?qū)咏?jīng)濟不斷改善，仍需關(guān)注財政政策的具體力度和方向，基本面修復(fù)動能及持續(xù)性仍待驗證。

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